阶段性企稳尚不牢固 经济下行压力仍存

11月经济数据总体保持基本稳定，显示当前经济形势阶段性企，但可持续性存疑，尤其是在明年房地产投资和基建投资均有下行压力。　　12月13日，国家统计局公布数据显示，1-11月，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.3%，增速与1-10月持平，符合市场预期。　　社会消费品零售总额同比名义增长10.8%，较10月回升0.8个百分点，创年内最高增速。　　招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，11月宏观数据中消费表现突出，增速较10月明显提高。　　从分项数据来看，化妆品、家电、通讯器材有显著提升，可能与需求集中在“双十一”释放有关。汽车销售大幅反弹，回升至8-9月水平，估计仍然与购车优惠政策年底到期，购车人群抢搭政策末班车有关。　　投资与工业生产数据大体平稳，变动不大，但投资中的地方投资增速继续加快，连续第4个月上升，且为5个月新高，显示随着地方政府换届的陆续推进，地方政府投资的积极性有所提高，这对稳定2017年总体投资具有积极意义。　　同时，房地产投资增速、新开工面积、施工面积继续放缓，地产放缓趋势得到确认，但放缓速度较慢，地产销售增速仍保持高位，预计地产对经济的正面贡献将持续至明年上半年。　　1-11月，全国房地产开发投资同比名义增长6.5%，增速比1-10月回落0.1个百分点；房屋新开工面积151303万平方米，增长7.6%，增速回落0.5个百分点。　　刘东亮表示，总体来看，11月经济运行延续企稳基调，未来消费和地产将逐渐降温，但地方投资力度将有所加大，有利于明年宏观环境保持稳定，货币政策在此背景下预计将保持现状，焦点更多集中于金融降杠杆及资金利率调控。　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，目前房地产调控政策的负面效应在明年二季度会逐步显现，同时基建投资的拉动效应也会重新减弱，再加上美联储如果在12月如期再次加息会导致全球经济再次出现大幅震荡的话，中国经济受这些因素的影响在明年二季度末可能重现疲态。　　届时基建投资的空间已经很有限，而再次放松房地产调控所可能引起的房价进一步泡沫化风险，以及所带来的社会舆论压力将使得决策层很难再依靠重启房地产投资来支撑经济，因此在政策层面的腾挪空间将极为有限。　　章俊认为，考虑到货币政策向实体经济传导的时滞，目前央行目前应该维持货币政策立场，通过公开市场操作来微调流动性余缺来实现良性的流动性环境，以静制动，相机抉择。　　海通证券宏观分析师姜超表示，经济下行压力未消。11月工业增速低位企稳，商品价格大涨推动库存周期回补和外需改善是主要贡献。但11月投资增速已再度回落。　　展望2017年，他预计，地产和汽车两大需求均有较大下行风险，而去全球化使得外贸存压，因而经济下行压力仍将逐步显现。