中民投：国内飞机租赁将加速成长

在经济处于下行区间、人民币汇率疲软、利率走低的背景下，相对较高水平的资产更加难得。日前，中民投旗下香港上市公司中民金融智库（下称中民金融智库）在其一份研报中指出，过去25年间，飞机资产平均回报率达到6.3%，而波动率仅为5.5%，作为一种能有效部署大量资金并且降低资产组合风险的新型资产类型，具有发展潜力。　　中民金融首席财务官兼投资银行总裁汪韧在接受财新记者采访时表示，未来20年，全球商用飞机将以复合增长率3.6%的速度增长，机队规模将翻一番，达到45240架；新飞机的需求量总计为 39620 架，价值接近6万亿美元；若保守估计50%通过租赁实现，未来20年飞机租赁业务将实现3万亿美元的价值。　　所谓飞机租赁主要指两个步骤，首先是从制造商或其他飞机所有人手中购买飞机，再通过飞机租赁合同将飞机使用权让渡给承租人。其中包括飞机融资、管理飞机组合、最后管理等诸多流程。　　与传统投资渠道，如股票及债券市场相比，飞机租赁能产生相对可预测的现金流和稳定的回报，是一种良好的多元化工具，能够降低投资组合风险。中民金融智库指出，一般飞机资产采用65%-75%的杠杆率，预期收益率将达到12%-15%；同期基础建设50%-70%的杠杆率收益率在8%-15%；房地产一般杠杆率为40%，可达到的预期收益率为7%-10%。　　中国的飞机租赁行业作为一个新兴行业，刚刚经历了一个从无到有的阶段。但近年来随着自贸区的设立，对该行业的相关优惠政策也在陆续落地，如在自贸区内对购入新飞机不征收关税和进口环节增值税、取消飞机的购买配额和外汇控制等。以租金收入计算，中国飞机租赁的市场规模在2009-2014年的年复合增长率为5.6%；中民金融智库预计，2014-2019年的年均复合增长率将增长至10.6%，到2019年总收入将达到56亿美元。　　但同时需要注意的是，由于飞机租赁投资标的独特，进入壁垒高，需要投资者同时具有庞大的资金及经验丰富的专业团队支持，一般投资者很难同时具备这两个条件。因此国际上诞生了一种可供大多数长久期资金参与的模式——飞机租赁基金，这也将成为国内资金可参与这一资产类别的重要模式。中民金融智库报告显示，根据一般的基金架构，在合理使用杠杆资金的情况下，飞机租赁基金的内部收益率(IRR)可以接近15%，而且回报相对稳定。　　汪韧介绍，飞机租赁基金周期长，通常在5~10年区间内，因此匹配的也多为长久期资金，比如保险、养老金、长线的多头基金等。此外，这种基金的模式以美元计价，因此更适合对汇率风险较为看重，并且有美元资产的资金。　　以中民投为例，汪韧表示未来飞机租赁基金也将是中民投重要的发展方向之一，帮助国内投资者走向海外航空租赁市场。此外，中民投还在关注海外收购飞机租赁公司的可能性，通过这一方式缩短进入飞机租赁行业的时长。　　但目前国内飞机租赁行业发展也存在一定的阻碍。与国际上飞机租赁较发达的地区如爱尔兰及新加坡相比，中国在税务安排、会计处理、产业链及人才培养得方面仍有较大的进步空间。中民金融智库报告执笔人廖世凡提出，国内在为融资租赁提供的法律保障、税收政策、退出机制等方面尚存在很多的不足，在未来飞机租赁行业的发展过程中需要改善。